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可比公司分析（Comps Analysis）

2026年5月24日27分钟阅读

{/* 此页面由 website/scripts/generate-skill-docs.py 从技能的 SKILL.md 自动生成。请编辑源文件 SKILL.md，而非此页面。 */}

可比公司分析

在 Excel 中构建可比公司分析 —— 运营指标、估值倍数、与同行组的统计基准比较。与 excel-author 配合使用。适用于上市公司估值、IPO 定价、行业基准比较或异常值检测。

技能元数据

来源可选 —— 使用 hermes skills install official/finance/comps-analysis 安装
路径optional-skills/finance/comps-analysis
版本1.0.0
作者Anthropic（由 Nous Research 改编）
许可证Apache-2.0
平台linux, macos, windows
标签finance, valuation, comps, excel, openpyxl, modeling, investment-banking
相关技能excel-author, pptx-author, dcf-model, lbo-model

参考：完整 SKILL.md

:::info 以下是 Hermes 在触发此技能时加载的完整技能定义。这是技能激活时代理所看到的指令。 :::

环境

此技能假定无头 openpyxl —— 您正在磁盘上生成 .xlsx 文件。 遵循 excel-author 技能的颜色约定（单元格着色、公式、命名区域和敏感性表格）。 交付前重新计算：python /path/to/excel-author/scripts/recalc.py ./out/model.xlsx。

可比公司分析

⚠️ 关键：数据来源优先级（先阅读）

始终遵循此数据来源层级：

  1. 首先：检查 MCP 数据源 —— 如果 S&P Kensho MCP、FactSet MCP 或 Daloopa MCP 可用，优先使用它们获取财务和交易信息
  2. 如果上述 MCP 数据源可用，不要使用网页搜索
  3. 仅当 MCP 不可用时： 再使用彭博终端、SEC EDGAR 申报文件或其他机构来源
  4. 绝不用网页搜索作为主要数据源 —— 它缺乏机构级分析所需的准确性、审计线索和可靠性

为什么这很重要： MCP 来源提供经过验证、机构级的数据并附带适当引文。网页搜索结果可能过时、不准确或对财务分析不可靠。

概述

此技能教导代理构建机构级可比公司分析，结合运营指标、估值倍数和统计基准比较。输出是结构化的 Excel/电子表格，通过同行比较支持明智的投资决策。

参考资料与背景化：

examples/comps_example.xlsx 中提供了一个示例可比公司分析。使用此技能目录中的此或其他示例文件时，智能地使用它们：

示例可用于：

  • 理解结构层级（各部分的流程）
  • 掌握预期的严格程度（统计深度、文档标准）
  • 学习原则（清晰的标题、透明的公式、审计线索）

示例不可用于：

  • 精确复制格式或指标
  • 不考虑上下文而复制布局
  • 忽略受众而应用相同视觉风格

始终先问自己：

  1. “您有偏好的格式还是我应该调整模板风格？”
  2. “受众是谁？“（投资委员会、董事会演示、快速参考、详细备忘录）
  3. “关键问题是什么？“（估值、增长分析、竞争定位、效率）
  4. “背景是什么？“（并购评估、投资决策、行业基准比较、绩效评估）

根据具体情况调整：

  • 行业背景：大型科技巨头需要与新兴 SaaS 初创公司不同的指标
  • 特定行业需求：尽早添加相关指标（例如科技行业的云 ARR、企业客户、开发者生态）
  • 公司熟悉度：知名公司可能需要较少背景，更多关注差异分析
  • 决策类型：并购与持续的投资组合监控侧重点不同

核心原则： 使用模板原则（清晰结构、统计严谨性、透明公式），但根据上下文变化执行方式。目标是机构级质量分析，而非机构级样式的模板。

用户提供的示例和明确偏好始终优先于默认值。

核心理念

“先构建正确的结构，然后让数据讲述故事。”

从强制战略思考的标题开始，输入干净的数据，构建透明的公式，让统计自动呈现。好的可比分析应让未参与构建的人也能立即阅读。

⚠️ 关键：公式优先于硬编码 + 逐节验证

公式，而非硬编码：

  • 每个衍生值（利润率、倍数、统计）必须是引用输入单元格的 Excel 公式 —— 绝不能是预先计算后粘贴的数字
  • 使用 Python/openpyxl 构建工作表时：编写 cell.value = "=E7/C7"（公式字符串），而不是 cell.value = 0.687（计算结果）
  • 唯一应硬编码的值是原始输入数据（营收、EBITDA、股价等）—— 且每个都附带来源的单元格注释
  • 原因：模型必须在输入变化时自动更新。硬编码的利润率是一个等待发生的静默错误。

与用户逐节验证：

  • 设置结构后 → 在填充数据前向用户展示标题布局
  • 输入原始数据后 → 在构建公式前向用户展示输入块并确认来源/期间
  • 构建运营指标公式后 → 向用户展示计算出的利润率并进行合理性检查，然后再进入估值
  • 构建估值倍数后 → 向用户展示倍数并确认它们看起来合理，然后再添加统计
  • 不要构建完整的端到端工作表然后展示 —— 通过确认每节尽早捕获错误

第 1 部分：文档结构和设置

标题块（第 1-3 行）

第 1 行：[分析标题] - 可比公司分析
第 2 行：[公司列表（含代码）] • [公司 1 (TICK1)] • [公司 2 (TICK2)] • [公司 3 (TICK3)]
第 3 行：截至 [期间] | 除每股金额和比率外，所有数字单位为 [百万/十亿美元]

为什么这很重要： 立即建立上下文。打开此文件的任何人都知道他们在看什么、何时创建以及如何解读数字。

视觉规范标准（可选 — 用户偏好和上传模板始终优先）

重要：这些仅为建议的默认值。始终优先考虑：

  1. 用户的明确格式偏好
  2. 任何上传的模板文件的格式
  3. 公司/团队样式指南
  4. 这些默认值（仅在没有其他指导时）

建议字体与排版：

  • 字体：Times New Roman（专业、可读、行业标准）
  • 字号：数据单元格 11pt，标题 12pt
  • 粗体文本：部分标题、公司名称、统计标签

默认颜色与底纹 —— 专业蓝色/灰色调色板（极简更好）：

  • 保持克制 —— 仅使用蓝色和灰色。不要引入绿色、橙色、红色或多个强调色。干净的可比分析表总共使用 3-4 种颜色。
  • 部分标题（例如”运营统计与财务指标”）：
    • 深蓝色背景（#1F4E79 或 #17365D 海军蓝）
    • 白色粗体文本
    • 跨所有列的全行底纹
  • 列标题（例如”公司”、“营收”、“利润率”）：
    • 浅蓝色背景（#D9E1F2 或类似的浅蓝色）
    • 黑色粗体文本
    • 居中对齐
  • 数据行：
    • 公司数据白色背景
    • 公式黑色文本；硬编码输入蓝色文本
  • 统计数据行（最大值、75% 分位数等）：
    • 浅灰色背景（#F2F2F2）
    • 黑色文本，左对齐标签
  • 这就是整个调色板：深蓝 + 浅蓝 + 浅灰 + 白色。除非用户模板另有规定，不加其他颜色。

建议格式规范：

  • 小数精度：
    • 百分比：1 位小数（12.3%）
    • 倍数：1 位小数（13.5x）
    • 美元金额：无小数，千位分隔符（69,632）
    • 利润率以百分比显示：1 位小数（68.7%）
  • 边框：无边框（干净、极简外观）
  • 对齐：所有指标居中对齐，实现干净统一外观
  • 单元格尺寸：所有列宽应统一/均匀，所有行高应一致（创建干净、专业的网格）

注意： 如果用户提供了模板文件或指定了不同格式，则使用该格式。

第 2 部分：运营统计与财务指标

核心列（从这些开始）

  1. 公司 —— 格式一致的公司名称
  2. 营收 —— 规模指标（可以是 LTM、季度或年度，取决于上下文）
  3. 营收增长 —— 同比变化百分比
  4. 毛利润 —— 营收减去销售成本
  5. 毛利率 —— 毛利润/营收（基础盈利能力）
  6. EBITDA —— 息税折旧摊销前利润
  7. EBITDA 利润率 —— EBITDA/营收（运营效率）

可选添加项（根据行业/目的选择）

  • 季度 vs LTM —— 如果季节性重要，两者都包含
  • 自由现金流 —— 适用于资本密集型或 SaaS 企业
  • FCF 利润率 —— FCF/营收（现金生成效率）
  • 净利润 —— 适用于成熟、盈利的公司
  • 营业利润 —— 适用于折旧摊销不同的企业
  • 资本支出指标 —— 适用于资产密集型行业
  • 40 法则 —— 特指 SaaS（增长率 % + 利润率 %）
  • FCF 转化率 —— 用于盈利质量分析（高级）

公式示例（以第 7 行为例）

// 核心比率 —— 始终计算
毛利率 (F7)：=E7/C7
EBITDA 利润率 (H7)：=G7/C7
 
// 可选比率 —— 如相关则包含
FCF 利润率：=[FCF]/[营收]
净利润率：=[净利润]/[营收]
40 法则：=[增长率%]+[FCF 利润率%]

黄金法则： 每个比率应为 [某值] / [营收] 或 [某值] / [本表中的某值]。保持简单。

统计块（公司数据之后）

关键：为所有可比指标（比率、利润率、增长率、倍数）添加统计公式。

[留一个空白行作视觉分隔]
- 最大值：=MAX(B7:B9)
- 75% 分位数：=QUARTILE(B7:B9,3)
- 中位数：=MEDIAN(B7:B9)
- 25% 分位数：=QUARTILE(B7:B9,1)
- 最小值：=MIN(B7:B9)

需要统计的列（可比指标）：

  • 营收增长率 %, 毛利率 %, EBITDA 利润率 %, 每股收益
  • EV/营收, EV/EBITDA, 市盈率, 股息收益率 %, Beta

不需要统计的列（规模指标）：

  • 营收, EBITDA, 净利润（绝对规模因公司体量而异）
  • 市值, 企业价值（在不同规模的公司间不可比）

注意： 在公司数据和统计行之间添加一个空白行作视觉分隔。不要添加”行业统计”或”估值统计”标题行。

为什么分位数重要： 它们显示分布，而不仅仅是平均值。75% 分位数的倍数告诉你”溢价”公司的交易水平。

第 3 部分：估值倍数与投资指标

核心估值列（从这些开始）

  1. 公司 —— 与运营部分相同顺序
  2. 市值 —— 当前市场估值
  3. 企业价值 —— 市值 ± 净债务/现金
  4. EV/营收 —— 市场为每美元销售额支付的价格
  5. EV/EBITDA —— 市场为每美元盈利支付的价格
  6. 市盈率 —— 价格相对净收益

可选估值指标（根据上下文选择）

  • FCF 收益率 —— FCF/市值（适用于注重现金的分析）
  • PEG 比率 —— 市盈率/增长率（适用于成长型公司）
  • 市净率 —— 市值 vs 账面价值（适用于资产密集型行业）
  • ROE/ROA —— 回报指标（适用于盈利能力比较）
  • 营收/EBITDA CAGR —— 历史增长率（适用于趋势分析）
  • 资产周转率 —— 营收/资产（适用于运营效率）
  • 负债/权益 —— 杠杆率（适用于资本结构分析）

关键原则： 包含适合您行业的 3-5 个核心倍数。不要因为能做就包含每个可能的指标。

公式示例

// 核心倍数 —— 始终包含
EV/营收：=[企业价值]/[LTM 营收]
EV/EBITDA：=[企业价值]/[LTM EBITDA]
市盈率：=[市值]/[净利润]
 
// 可选倍数 —— 数据可用时包含
FCF 收益率：=[LTM FCF]/[市值]
PEG 比率：=[市盈率]/[增长率%]

交叉引用规则

关键： 估值倍数必须引用运营指标部分。绝不同一原始数据输入两次。如果营收在 C7，EV/营收公式应引用 C7。

统计块

与运营部分相同结构：每个指标的最大值、75% 分位数、中位数、25% 分位数、最小值。在公司数据和统计行之间添加一个空白行作视觉分隔。不要添加”估值统计”标题行。

第 4 部分：备注与方法论文档

必需组件

数据来源与质量：

  • 数据来自哪里？（S&P Kensho MCP, FactSet MCP, Daloopa MCP, Bloomberg, SEC 申报文件）
  • 覆盖什么期间？（2024 年第 4 季度，审计数据）
  • 如何验证？（与 10-K/10-Q 交叉检查）
  • 注意：如果可用，优先使用 MCP 数据源（S&P Kensho, FactSet, Daloopa）以获得更好的准确性和可追溯性

关键定义：

  • EBITDA 计算方法（毛利润 + D&A，或营业利润 + D&A）
  • 自由现金流公式（经营现金流 - 资本支出）
  • 特殊指标解释（40 法则、FCF 转化率）
  • 时间段定义（LTM、CAGR 计算期间）

估值方法：

  • 企业价值如何计算？（市值 + 净债务）
  • 使用了什么增长率？（历史 CAGR、前瞻估计）
  • 做了哪些调整？（排除一次性项目、标准化利润率）

分析框架：

  • 投资主题是什么？（云/SaaS 效率）
  • 哪些指标最重要？（现金生成、资本效率）
  • 读者应如何解读统计？（分位数提供上下文）

第 5 部分：选择正确的指标（决策框架）

从”我在回答什么问题”开始

“哪家公司被低估了？” → 聚焦：EV/营收, EV/EBITDA, 市盈率, 市值 → 跳过：运营细节、增长指标

“哪家公司效率最高？” → 聚焦：毛利率, EBITDA 利润率, FCF 利润率, 资产周转率 → 跳过：规模指标、绝对金额

“哪家公司增长最快？” → 聚焦：营收增长率 %, EBITDA CAGR, 用户/客户增长 → 跳过：利润率指标、杠杆率

“哪家是最好的现金生成者？” → 聚焦：FCF, FCF 利润率, FCF 转化率, 资本支出强度 → 跳过：EBITDA, 市盈率

行业特定指标选择

软件/SaaS： 必备：营收增长、毛利率、40 法则 可选：ARR、净美元留存率、CAC 回收期 跳过：资产周转率、库存指标

制造/工业： 必备：EBITDA 利润率、资产周转率、资本支出/营收 可选：ROA、库存周转率、订单积压 跳过：40 法则、SaaS 指标

金融服务： 必备：ROE、ROA、效率比率、市盈率 可选：净息差、贷款损失准备 跳过：毛利率、EBITDA（对银行无意义）

零售/电商： 必备：营收增长、毛利率、库存周转率 可选：同店销售、客户获取成本 跳过：重研发或资本支出指标

”5-10 规则”

5 个运营指标 —— 营收、增长、2-3 个利润率/效率指标 5 个估值指标 —— 市值、EV、3 个倍数 = 共 10 列 —— 足以讲述故事，不至于太多而失去主线

如果指标超过 15 个，可能包含了噪音。果断精简。

第 6 部分：最佳实践与质量控制

开始前

  1. 定义同行组 —— 公司必须真正可比（相似的商业模式、规模、地域）
  2. 选择正确的期间 —— LTM 平滑季节性；季度显示趋势
  3. 预先统一单位 —— 百万 vs 十亿的决定影响一切
  4. 映射数据来源 —— 知道每个数字来自哪里

构建过程中

  1. 先输入所有原始数据 —— 在编写公式前完成蓝色文本
  2. 为所有硬编码输入添加单元格注释 —— 右键单击单元格 → 插入注释 → 记录来源或假设
  3. 逐行构建公式 —— 在继续前测试每个计算
  4. 标题使用绝对引用 —— $C$6 锁定标题行
  5. 格式一致 —— 百分比作为百分比而非小数
  6. 添加条件格式 —— 自动突出显示异常值

合理性检查

  • 利润率测试：毛利率 > EBITDA 利润率 > 净利润率（按定义始终成立）
  • 倍数合理性：
    • EV/营收：通常 0.5-20x（各行业差异大）
    • EV/EBITDA：通常 8-25x（各行业相当一致）
    • 市盈率：通常 10-50x（取决于增长率）
  • 增长-倍数相关性：较高的增长通常意味着较高的倍数
  • 规模-效率权衡：较大公司通常有更好的利润率（规模效益）

常见错误避免

❌ 在公式中混合市值和企业价值 ❌ 分子和分母使用不同时间段（LTM vs 季度） ❌ 硬编码数字到公式中而非单元格引用 ❌ 硬编码输入没有来源或假设说明的单元格注释 ❌ 在可用时缺少指向 SEC 申报文件或数据源的超链接 ❌ 包含太多指标而无明确目的 ❌ 包含不可比的公司（不同商业模式） ❌ 使用过时数据而不披露 ❌ 百分比平均值计算不正确（应使用中位数）

第 6 部分：高级功能

动态标题

对于显示计算的列，使用清晰的单位标签：

营收增长（同比）% | EBITDA 利润率 | FCF 利润率 | 40 法则

分位数分析的好处

不仅仅是均值/中位数，分位数显示：

  • 75% 分位数 = “溢价”公司在此交易
  • 中位数 = 典型市场估值
  • 25% 分位数 = “折价”区域

这有助于回答：“目标公司相对同行是贵了还是便宜了？“

行业特定修改

软件/SaaS：

  • 添加：ARR、净美元留存率、CAC 回收期
  • 强调：40 法则、FCF 利润率、毛利率 >70%

医疗：

  • 添加：研发/营收、管线价值、监管状态
  • 强调：EBITDA 利润率、增长率、报销风险

工业：

  • 添加：订单积压、订单簿趋势、地域组合
  • 强调：ROIC、资产周转率、周期性调整

消费：

  • 添加：同店销售、客户获取成本、品牌价值
  • 强调：营收增长、毛利率、库存周转率

第 7 部分：工作流程与实践技巧

分步流程

  1. 设置结构（30 分钟）

    • 创建所有标题
    • 格式化单元格（输入用蓝色，公式用黑色）
    • 锁定单位和日期引用

  2. 收集数据（60-90 分钟）

    • 从主要来源提取（如可用：S&P Kensho MCP, FactSet MCP, Daloopa MCP；否则 Bloomberg, SEC）
    • 所有原始数字使用蓝色输入
    • 在备注部分记录来源

  3. 构建公式（30 分钟）

    • 从简单比率开始（利润率）
    • 进阶到倍数（EV/营收）
    • 添加交叉检查（利润率有意义吗？）

  4. 添加统计（15 分钟）

    • 为所有列复制公式结构
    • 验证范围正确（B7:B9，不是 B7:B10）
    • 检查分位数逻辑

  5. 质量控制（30 分钟）

    • 运行合理性检查
    • 验证公式引用
    • 检查0! 或REF! 错误
    • 与已知基准比较

  6. 文档（15 分钟）

    • 完成备注部分
    • 添加数据来源
    • 定义方法
    • 日期标记分析

专业提示

  • 保存模板：构建一次，永久复用
  • 颜色编码异常值：条件格式标记超过 2 个标准差的值
  • 链接到源文件：超链接到 Bloomberg 截图或 SEC 申报文件
  • 版本控制：以 “Comps_v1_2024-12-15” 格式保存，日期清晰
  • 协作评审：让他人检查您的公式

Excel 格式检查清单（可选 —— 根据用户偏好调整）

  • 字体设置为用户偏好的样式（默认：Times New Roman，数据 11pt，标题 12pt）
  • 部分标题按用户模板格式设置（默认：深蓝色17365D 配白色粗体文本）
  • 列标题按用户模板格式设置（默认：浅蓝色/灰色D9E2F3 配黑色粗体文本）
  • 统计行按用户模板格式设置（默认：浅灰色F2F2F2）
  • 无边框应用（干净、极简外观）
  • 列宽设置为统一/均匀宽度（创建干净、专业外观）
  • 行高设置为一致高度（数据行通常 20-25pt）
  • 数字使用适当的小数精度和千位分隔符格式化
  • 所有指标居中对齐，实现干净统一外观
  • 公司数据和统计行之间有一个空白行作分隔
  • 没有单独的”行业统计”或”估值统计”标题行
  • 每个硬编码输入单元格都有注释，包含：(1) 精确数据来源，或 (2) 假设说明
  • 在适用处向单元格添加超链接（SEC 申报文件、数据提供者页面、报告）

第 8 部分：示例模板布局

简单版本（从此开始）：

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                   可比公司分析                              │
│  公司 A (TICK1) • 公司 B (TICK2) • 公司 C (TICK3)        │
│  数据截至 Q4 2024 | 单位为百万美元                         │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  运营指标                                                   │
│──────────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬──────────┤
│  公司        │ 营收   │ 增长 % │ 毛利率  │ EBITDA │ EBITDA% │
│──────────────┼────────┼────────┼────────┼────────┼──────────┤
│  公司 A      │  蓝色  │ 公式   │ 公式   │  蓝色  │ 公式    │
│  公司 B      │  蓝色  │ 公式   │ 公式   │  蓝色  │ 公式    │
│  公司 C      │  蓝色  │ 公式   │ 公式   │  蓝色  │ 公式    │
│──────────────┼────────┼────────┼────────┼────────┼──────────┤
│  最大值      │        │ 公式   │ 公式   │        │ 公式    │
│  75% 分位数  │        │ 公式   │ 公式   │        │ 公式    │
│  中位数      │        │ 公式   │ 公式   │        │ 公式    │
│  25% 分位数  │        │ 公式   │ 公式   │        │ 公式    │
│  最小值      │        │ 公式   │ 公式   │        │ 公式    │
└──────────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴──────────┘

关系图谱

反向链接